2026年10月29日、Amazon が2026年7〜9月期（Q3）の決算を発表しました。売上は2,019億ドル（前年同期比12%増）、営業利益は281億ドルで、営業利益率13.9%は同社の過去最高です。
広告主にとっての焦点は広告売上でした。広告売上は196億ドルで、為替の影響を除くと前年同期比12%増です。20%台が続いていた伸びが半分近くに落ち、市場予想にも届いていません。ただし減速の大半は Prime Day の開催時期が動いたことによるもので、Amazon は Q4 に「10%台後半」へ戻ると見ています。
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まず市場予想との比較です。CNBC が報じた LSEG と StreetAccount の予想を並べると、AWS だけが予想を上回り、売上・EPS（1株利益）・広告は届きませんでした。
| 実績と市場予想の比較（指標ごとに、0 を起点にした棒の長さで比べる） | ||
| 売上 予想に届かず | ||
| 実績 | 2,019.4億ドル | |
| 市場予想 （LSEG） | 2,023.1億ドル | |
| EPS（1株利益） 予想に届かず | ||
| 実績 | 1.89ドル | |
| 市場予想 （LSEG） | 1.96ドル | |
| AWS売上 予想を上回る | ||
| 実績 | 459.8億ドル | |
| 市場予想 （StreetAccount） | 452.9億ドル | |
| 広告売上 予想に届かず | ||
| 実績 | 196.4億ドル | |
| 市場予想 （StreetAccount） | 208.2億ドル | |
| 出典: 実績は Amazon 決算リリース（SEC EX-99.1）。市場予想は CNBC 報道経由で、売上・EPS は LSEG、AWS売上・広告売上は StreetAccount。 | ||
株価は時間外取引で下落しました。下げ幅は CNBC が「6%超」、TheDesk が「7%超」と報じています。
純利益は207億ドルで、前年同期の212億ドルから2%減りました。本業が落ちたわけではありません。前年のQ3には Anthropic への投資による税引前95億ドルの評価益が含まれていて、今期はそれがない、という差です。
一番大きな理由は Prime Day です。2025年は Q3 に開いた Prime Day を、2026年は米国を含む主要国で Q2 に前倒ししました。CNBC によれば、7月の FIFA ワールドカップと重ならないようにするためです。
広告売上の前年比の伸び（為替の影響を除く）を6四半期並べると、減速の形がはっきりします。
| 広告売上の伸び（前年同期比・為替除く） | |||||
| 22% 2025年 Q2 | 22% 2025年 Q3 | 22% 2025年 Q4 | 22% 2026年 Q1 | 26% 2026年 Q2 | 12% 2026年 Q3 |
| 出典: Amazon 決算リリース（SEC EX-99.1）。前年同期比、為替の影響を除く。 | |||||
Q2 で26%に跳ねたのは Prime Day の前倒し分、Q3 で12%に落ちたのはその反動、という構図です。金額でも Q2 の198.1億ドルから Q3 は196.4億ドルへ、前四半期より少し減りました。
決算説明会で CEO の Andy Jassy 氏は、伸び率を左右した要因を3つ挙げています。
Q2 の26%から Q3 の12%まで、14ポイント落ちました。筆者の読みでは、そのうち8.5ポイント分を Prime Day の移動で説明したことになります。残りの5ポイント強が NBA と検索広告の一巡、ほかの要因です。Amazon は Q4 の広告売上の伸びを「10%台後半」と見込んでいます。
今回の説明会で広告業界が注目したいのは、Jassy 氏が自分から投げかけた問いです。他社の汎用 AI エージェント経由の買い物が Amazon の広告を奪っていないか、という疑問に、同氏は「いいえ」と答えました。理由は、そうした買い物をする人がまだ少なく、使い勝手も Amazon で直接探して1クリックで注文するほど便利ではない、というものです。
The natural question is whether agentic shopping from external horizontal agents is meaningfully impacting Amazon Ads, and the answer is no.
— Andy Jassy（Amazon CEO、2026年Q3決算説明会）
その一方で、Amazon は自社のエージェントを伸ばしています。買い物アシスタントの Alexa for Shopping は直近12か月で4億人超が使い、やり取りの数は前年の6.7倍（570%増）。Alexa for Shopping を使う米国の顧客は、使わない顧客より1回の注文額が50%多いそうです。
広告側では Q3 に Amazon Ads Agent を出しました。検索連動の広告、ディスプレイ、動画、ストリーミング TV の広告を1つにまとめた、AI を前提にしたプラットフォームです。米国の全広告主に向けた Full-Funnel Campaigns では、広告主が予算と期間を入れると、残りの計画・配信・調整を Amazon の AI が受け持ちます。Ads Agent が広告の買い方をどう変えるかは「Amazon Ads AgentはDSPの終わりか？UBP論で読む2026年の広告買付と媒体社の備え」で整理しました。
筆者は、外部エージェントの影響がないという判断は「今のところ」の話だと見ています。Jassy 氏が同じ説明会で「Amazon で買い物をする顧客が主に使うエージェントは Alexa for Shopping になる」との見込みを示したこと自体、検索の入口が外のエージェントに移る事態を警戒している証拠です。広告主が見るべきは、Alexa for Shopping の会話の中に広告枠がどう入ってくるかでしょう。
AWS の売上は460億ドル、前年同期比39%増です。成長率は6四半期続けて上がり、ここ5年近くで最も高い伸びになりました。
| AWS売上の伸び（前年同期比・為替除く） | |||||
| 17% 2025年 Q2 | 20% 2025年 Q3 | 24% 2025年 Q4 | 28% 2026年 Q1 | 37% 2026年 Q2 | 39% 2026年 Q3 |
| 出典: Amazon 決算リリース（SEC EX-99.1）。前年同期比、為替の影響を除く。 | |||||
AWS の営業利益は178億ドル（営業利益率38.7%）で、全社の営業利益281億ドルの6割強を稼いでいます。説明会での Jassy 氏の発言によると、受注残（契約済みでまだ売上になっていない額）は5,780億ドル。AWS は2027年と2028年にそれぞれ40%超の成長を見込み、5〜10年で年間売上1兆ドルの事業になりうると述べました。
AI 関連では、推論サービス Amazon Bedrock のトークン量が前年の約17倍。自社開発の AI チップ Trainium は、2027年後半から AWS の外にも売り出す計画です。
営業利益は前年同期比61%増。この数字はそのまま受け取らないほうがいいです。2025年Q3 の営業利益には、米連邦取引委員会（FTC）との和解金25億ドルと、人員削減に伴う退職関連費用18億ドルの特別費用が入っていて、比べる相手が低く出ています。
2つの特別費用を足し戻すと、前年の営業利益は約217億ドル。今期の281億ドルと比べた伸びは約29%です（筆者試算）。それでも高い伸びで、北米の小売事業の営業利益率は4.5%から7.7%に上がりました。
小売の売上自体は勢いを欠きます。北米は6%増、海外は5%増（為替を除くと8%増）。ネット通販（Online stores）の売上は2%増の684.7億ドルで、StreetAccount の予想696.8億ドルに届きませんでした。CFO の Brian Olsavsky 氏は、Prime Day の時期がずれていなければ全社の売上の伸びはおよそ4ポイント高かったと説明しています。
| セグメント別の売上の伸び（前年同期比） | ||
| 北米 | 6% | |
| 海外（為替除く） | 8% | |
| AWS | 39% | |
| 出典: Amazon 決算リリース（SEC EX-99.1）。海外のみ為替の影響を除いた値。 | ||
フリーキャッシュフロー（営業キャッシュフローから設備投資を引いた手元に残るお金、FCF）は、直近12か月でマイナス424億ドルでした。マイナスは2四半期連続です。
| フリーキャッシュフロー（直近12か月）の推移 0 を中央に、マイナスは左・プラスは右 | |||
| マイナス（左） | プラス（右） | ||
| 2025年Q2 | 182億ドル | ||
| 2025年Q3 | 148億ドル | ||
| 2025年Q4 | 112億ドル | ||
| 2026年Q1 | 12億ドル | ||
| 2026年Q2 | -76億ドル | ||
| 2026年Q3 | -424億ドル | ||
| 出典: Amazon 決算リリース（SEC EX-99.1）。各時点から見た直近12か月の値。 | |||
営業キャッシュフローは直近12か月で1,683億ドル（29%増）と伸びています。それ以上に、設備投資（売却収入などを差し引いた額）が2,107億ドルまで増えました。Q3 の1四半期だけで、設備投資は772.6億ドル（総額）。前年同期の350.9億ドルの2倍以上で、CNBC が伝えた FactSet の予想587億ドルも大きく上回りました。
| 直近12か月の営業キャッシュフローと設備投資（純額） | ||
| 営業キャッシュフロー | 1,683億ドル | |
| 設備投資（純額） | 2,107億ドル | |
| 出典: Amazon 決算リリース（SEC EX-99.1）。設備投資は売却収入などを差し引いた額。 | ||
足りない分は借入で埋めています。キャッシュフロー計算書によると、Q3 に長期の借入で481億ドルを調達しました。
2026年通年の設備投資は約2,200億ドルの見通しを据え置き、Jassy 氏は2027年に「meaningfully more（意味のある規模で増やす）」と述べています。CNBC によると、同じ週に Microsoft は通年の設備投資見通しを1,750億ドルから1,700億ドルに下げ、Alphabet は据え置きました。投資の手を緩めない姿勢では、Amazon が一歩前に出た形です。同じ週の他社の決算は「アルファベット(Google)2026年Q3決算｜Cloud倍増の裏で検索広告が減速」と「Meta 2026年Q3決算｜売上646億ドルでも営業利益は37%減」にまとめています。
Q4 の見通しは売上2,400億〜2,470億ドル（12〜16%増）、営業利益285億〜335億ドルでした。売上の中央値2,435億ドルは、LSEG の予想2,445億ドルを少し下回ります。
Q2決算の記事で残した確認事項を、Q3 の結果と照らします。
| Q2記事の注目点 | Q3の結果 |
|---|---|
| AWS の加速は続くか | 続いた。6四半期連続の加速 |
| 広告の伸びは続くか | 大きく減速。主因は Prime Day の時期のずれ |
| 設備投資はどこまで増えるか | 2026年は据え置き、2027年はさらに増やす方針 |
| FCF は回復するか | マイナス幅が広がった |
AWS は期待どおりでしたが、広告と FCF は Q2 時点の見方より悪い結果でした。広告については、Q4 の「10%台後半」が本当の実力を測る数字になります。
筆者の見立てでは、今回の広告の減速を「Amazon 広告の失速」と読むのは早すぎます。Q2 と Q3 を足して半年でならすと、広告売上は前年同期比で約18%増えています（筆者試算）。そのうえで、実務で見ておきたい点は3つあります。
媒体社の立場で言えば、Amazon の外部エージェントへの警戒は、自社サイトへの送客がエージェント経由に変わる流れと同じ変化から来ています。Amazon ほどの規模でも入口を自前で持とうとしている点は、覚えておいて損はありません。
AI への投資が AWS の売上に変わっている事実と、その投資が手元の現金を減らしている事実は、今期も両方が強まりました。広告主にとっての次の確認日は、2027年初めに出る Q4 決算です。